5425台半整理－Bengo的日常

個人認為未來兩大主流產業分別是5G以及車用電子(看好電動車，自駕車，車聯網的成長)，而我定義的未來是2020年以後，所以現在還有時間可以慢慢研究相關個股。

最近自己對二極體產業有點興趣，相關的個股包括8255朋程，5425台半，2481強茂，以及5305敦南，上週將自己蒐集5425台半的研究報告（統一，日盛，富邦）及新聞稍微整理了一下，但還是有一些關鍵資訊沒有找到(各個產品品項的毛利率，主要客戶比重)，如果有研究過或業內的朋友，歡迎討論指點。

以下內容分三大部分，分別是產業，公司，以及財務，至於評價我就不寫了，由讀者自行評估，以下報告內容僅作為研究討論用，不構成任何投資建議。

二極體產業

講到二極體，大家可能比較少聽到，但IC(積體電路)大家應該就相當熟悉了。其實不管是二極體還是積體電路，都是半導體的一種。

早期電子產業的發展都是分離式元件，一開始是二極體，接著發展出電晶體、閘流體等分離式元件，這些東西加上電阻、電容、電感等被動元件後，就可以組成基本的電路功能了。

而所謂的積體電路，就是把分離式元件、被動元件等整合到一顆IC上。一般來說，一顆IC上是可以有數十萬個以上的元件喔。

既然有IC，為何還要單獨的分離式元件、被動式元件呢？

因為在電路設計上還是有些特別的需求，比如說要承受特別大的電壓、電流，或是快速切換、或是做一些微調等，就需要這些元件了。所以雖然IC產業發展快速，分離式元件產業依然有其存在的必要性。

二極體原料

原料就是晶片、銅引線、焊片等，經過焊接、壓模、鍍錫、測試、檢驗等過。所以與成本最相關的原物料就是晶片、銅、膠等，而晶片、膠的價而波動度較低，故影響二極體產業較劇的原物料就是銅了

IGBT/MOSFET

IGBT 約占新能源車電力驅動系統及車載充電系統成本的 40%，折合到整車上約占總成本的 7~10%，它的性能決定了整車的能源利用率， IGBT 多應用於高壓領域,，MOSFET 主要應用在高頻領域。

全球 IGBT 市場主要競爭者包括德國英飛淩，日本三菱，富士電機，美國安森美，瑞士 ABB等，前五大企業的市場份額超過 70%。預計在 2022 全球 IGBT 市場規模將達 60 億美元。

2018年MOSFET市場出現供不應求的原因

2018年3月VISHAY發函通知客戶，將停產部分低壓MOSFET產品，使得NB用的MOSFET開始往台系廠商轉移，加上INTEL的KABYLAKE平台登場後，因電源迴路上設計改變，使得MOSFET用量多出2-3成。加上在USB TYPE C PD導入筆電後，將使單台筆電的MOSFET用量將提升一倍。在大廠退出後，供給減少，且需求方面單位用量的提升，使MOSFET市場出現供不應求的狀況。

相關報價

根據富昌電子調查，國際IDM大廠包括恩智浦、安森美、Vishay及STM等都幾近全面喊漲，不單是分離式二極體報價看漲，其中包含的橋式整流器（Bridge Rectifier）、蕭特基二極體（Schottky Diode）、瞬態電壓抑制（TVS）、整流器（Rectifier）、開關二極體（Switching Diode）等產品交期都拉長到16～40周，最長甚至上看52周，報價也同步上漲。

車用需求

近年隨車輛電動化、智能化與車用設備電子化程度趨增，推升每台車搭載的電子控制單元(ECU，Electronic Controlling Units)數目持續成長，目前平均每台車搭載30~50個ECU，高階車款甚至配備100~120個ECU。隨每台車搭載ECU數目成長，對因應大電流、抗干擾、低洩漏電流等半導體分離式元件的需求(比如ESD rectifier、load dump TVS、SKY Schottky Diodes等各項元件)亦將趨升。

公司概況

營收分兩部分：本業分離式元件佔營收59％，子公司3611鼎翰（持股36.44％）佔營收41%。這邊先簡單介紹鼎翰，以後有機會在詳細整理鼎翰的資料。

3611鼎翰

台半在1991年轉投資美國Eltron公司並成立事務機器事業處，發展熱感式條碼印表機。2007年，分割事務機器事業處，成立獨立子公司鼎翰(3611)，台半持有鼎翰36.44%股權並擁有控制權，故併入合併報表中。

2019年 1月鼎翰併購耗材廠DLS(Diversified Labeling Solutions)，該廠商年營收約18億元，但毛利率僅約15-17%，營業利益率約6-8%，但2018年併購前該廠商稼動率僅60%，使得獲利水準較低，而鼎翰入主後，2019年開始進行體質調整，稼動率將逐步提升至80%以上，貢獻獲利程度將有望提升。根據統一投顧研究報告，2018年推估鼎翰約挹注台半EPS約0.95元，2019年在體質調整後，有望挹注至1.2-1.3元（這一塊有待驗證）。

5425台半

1.產品佔比：

(i)分離式元件營收佔合併營收約55%~60%，其中二極體約35%、MOSFET10%~15%、電源晶片10%~15%。

(ii)應用面：車用占比20%，其餘則包括電源供應器33%、工業控制12%、照明16%與消費電子10%、其他9%。

2.各品項毛利率：這一塊目前沒有查到，如果有網友知曉，歡迎指點。

3.廠房：

(1)宜蘭廠4吋廠：高階晶圓開發，3Q18 四吋月產能總共約將近8 萬片、4Q18 擴產至約9 萬片，後續待4Q19 擴產至14 萬片。

(2)宜蘭廠6吋廠(新建)：預計2019Q2完工，4Q19 拓展至月產能2.1 萬片(包括FRED/Load Dump/TVS)，3Q20 規畫增至月產能2.5 萬片，往車用與工業等領域布局。

(3)天津廠4吋廠：晶圓廠及表面黏著系列產品。

(4)山東廠：橋式整流器及軸式二極體

4.產能利用率