前年研究過一檔醫材股4736泰博，後來認識幾位高手後，進一步認識4107邦特，4126太醫，發覺醫材類股有一定的技術門檻，而且業務相對單純，值得列入口袋名單，今天則要跟大家分享另一檔醫材股4163鐿鈦，剛好2018年Q4的財報也出爐了，所以把相關資料整理一下，等年報出爐後，再進一步檢視。
以下內容分三大部分，分別是產業，公司，以及財務，至於評價我就不寫了，由讀者自行評估，以下報告內容僅作為研究討論用，不構成任何投資建議。
醫材產業
1.去年醫療器材市場約為5212億美元，預計到2022年將達到6745億美元。其中藥物傳輸設備2017年達到2078億美元，預計2022年達到2434億美元；心血管設備2017年為297億美元，預計2022年將達到435億美元。在過去的12個月裡，醫療器材產業成長令人印象深刻，主要是由於投資於醫療技術和AI(來源：ProClinical & BioSpace /生策會)。
2.Medical Design & Outsourcing根據過去一年的財會年度營收，發布2018年全球100大醫療器械公司的榜單，由於這個產業的購併與整合持續發生中，因此可以預見未來幾年排名將呈現動態變化。
不過，以今年名單而言，醫療器械公司前二大的排名美敦力與嬌生仍是繼續蟬聯。另根據統計，去年醫療器械業務營收超過100億美元的共有11家，而前十大公司的總收入為1867億美元，佔前100大的總收入之48.6%。以下為該網站公布的前十大醫療器械公司
3.IEK有一張關於全球微創醫材的趨勢分析如下，不過是2014年度的，資料太舊了，等年報出來看看有沒有新的。
4.重點1：腹腔微創台灣目前健保不給付。手術器械都是一次性拋棄式，不會重覆使用。
5.重點2：2017年的逆風：Medtronic併購Coviden，此聯盟是鐿鈦最大客戶嬌生的競爭對手。Medtronic併購策略奏效，影響嬌生2017~2018年的銷貨，導致鐿鈦這兩年的營收表現不佳。
2018年營收以及毛利有回升，但是還是要找機會問一下公司未來會不會再次發生類似的情況，目前國際醫材產業持續往大者恆大的趨勢發展，嬌生的最大對手仍然是Medtronic，除了持續追蹤嬌生的營運狀況，也要追蹤Medtronic的。
公司概況
1.產品：
（1）醫療器材：60% (毛利40-45%)
a.微創手術器械用零組件：嬌生OEM
b.開復手術器械用零組件：傳統開腹，非微創。不確定是否是嬌生OEM
c.牙科產品：
i.取得美國 FDA 認證後，於 2013 年推出名為「牙王」 (Royal Dent) 的牙科品牌，牙齒植體是早期代工累積技術且通過認證。2018Q2前原本以自有品牌牙王(Royal Dent)行銷，但是考量行銷通路與醫生教育訓練，與國際大廠Zimmer合作會是比較有利的做法。
ii.成立Azure品牌，合作模式利用Zimmer已布局的通路進行全球總行銷，從OBM轉回ODM。
iii.2018年4月已開始出貨，過往牙科產品每年虧損約2000萬，2018年有機會大幅轉虧為盈。
（2）精密扣件：23~28% (毛利25%)：大客戶是美國上市掛牌公司與德國Bosch，兩者皆是十大客戶
（3）微波開關11~15% (毛利50%)：應用於通訊檢測設備與基地台切換開關為主。近年來幫T公司代工生產。策略從OEM/ODM轉向OBM系統設備發展。有這麼高的毛利率我也覺得很奇妙，有機會還是要跟業內人士求證。
2.廠房：台中工業區內擁有三座廠房，預計2019年啟動蓋新廠計畫
3.子公司
（1）Aoltec：美國100%持股子公司，服務美國大客戶嬌生
（2）Ever Golden：香港100%持股子公司，處理大陸貿易採購
（3）台微醫：與工研院合資成立，持股比例約40%，主要是脊椎自有品牌
（4）瑞鈦：2018Q2分割的100%持股子公司，專門經營自有品牌微創手術系統，一方面配合國際大廠通路將市場做大，另一方面切分OEM/OBM形成防火牆，消除外部客戶疑慮。
4.2018年的佈局
（1）發債
a.目前仍有一檔可轉債41631，5億元，轉換價168.6，2019/8/20到期，目前還有2897張沒有轉換(58%)
b.發行107年第一次有擔保普通公司債，計5億元。配合擴廠費用&新公司成立所需
（2）擴廠：
租用后里中科園區土地，自建廠房約花費新台幣6.5億元，擴增生產線，預計2019年底完工
（3）策略合作：(這塊很關鍵，要持續追蹤)
牙科自有品牌ROYAL-DENT與美商捷邁牙科(Zimmer Biomet Dental)簽署市場策略合作，自2018年4月1日開始，正式更名為Azure。配合美商捷邁牙科(Zimmer Biomet Dental)全球銷售政策，鐿鈦專注在生產研發，行銷交給美商捷邁牙科。
（4）成立新公司：
鐿鈦分割並新設瑞鈦醫療器材，估計是為了新技術而設立新的公司
（5）近期異常的新聞：
獨立董事對董事會決議表示意見，潘照成獨立董事表示：從訓練總經理這個角度是正確的，但發言人要由很強的財務背景的人擔任，對公司的財務數字要很清楚的，總經理 應以公司的業務成長為首要任務，再委以發言人重任是會影響業務的專注度。（目前還沒有最新進度）
財務
1.季度營收/毛利/營益率/EPS（毛利率回到40％以上）
2.月營收概況（1+2月累計YOY 14％）
3.研發費用（需要查證公司的技術是自主研發，還是技術移轉？）
4.匯兌損益（業外多半來是匯兌損益，要留意台幣/美金匯率走勢）
5.歷史本益比區間（我自己抓PE高低區間12-18倍）
以上簡單整理，歡迎有興趣的網友提問互相討論
祝各位連假愉快。
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