這次是第二次拜讀，第一次讀的應該是在兩年前，當時讀的時候沒什麼感覺，可能最近一兩年寫了一些個股分析，同時跟一些投資同好交流，稍微看得懂書的重點。
書的份量不多，這次我大前後大概花了3個小時啃完，書的內容看似有兩大重點，即『假護城河』及『真護城河』，但其實重點只有一個，就是要搞清楚讓公司偉大的『因果關係』。
真的護城河是因：公司優異的背後原因
假的護城河是果：公司優異的表面現象
本書先列舉四個容易被誤判的護城河：
1.熱銷商品：
熱銷商品一定可以拉抬績效，但同時也容易引來競爭者的爭相投入，但如果無法延續商品的賞味期，或沒有建立進入市場的高競爭門檻，只能造就短期績效。
因此重點不是表象所看到的熱銷商品，而要去深究『熱銷的理由』是什麼。
2.龐大市佔率：
市佔率只是表面現象，重點是『如何』達到那個市佔率。
3.卓越的執行力：
簡單來說就是公司達成績效的效率，這一點也是表面的結果，通常出現良好績效的原因可能有兩種，一種是來自於員工勞動力的短期透支（比如拼命加班），另一種則是公司組織（或文化）的『結構性改變』。
4.傑出的執行長：
書中所要表達是所謂的『明星CEO』不是那麼重要，有些公司會崇拜所謂明星CEO，認為可以單靠明星CEO的管理能力來提昇公司績效，但是是不是真的有用需要時間驗證，而即便真的有效，也無法保證這位CEO不會被挖角（最明顯的例子就是惠普的費奧麗娜）。
不過我自己認為優秀的『經營團隊』對一家公司很重要，記得一位投資前輩尼莫曾說過『生意看人做』，隔行如隔山，產業本身是一個『活』的概念，而優秀的管理階層能夠瞭解產業供需格局的變化，進而讓公司持續獲利。
以上列舉四個容易被誤判的護城河，其實都是表面的因素，也可以說是已經既定的結果，並不是讓公司優秀的真正原因，接著下面列舉四項真正的護城河：
1.公司的無形資產：
如品牌，專利，法規授權，讓對手難以進入市場。
2.產品或服務具備『高轉換成本』：
比如在醫材產業通過認證的產品，醫生一旦採用該產品，通常不太會換別家的。
3.因『網路經濟』而受惠：
這一點我目前還不是很懂，書中舉了微軟的OFFICE系列當例子，因為市場上使用的人數達到一定的規模，所以形成『大者恆大』的優勢，其他人已經習慣使用微軟的OFFICE，即便市場有比微軟OFFICE系列更好用的產品也不會更換。我覺得還有一家公司適用這個例子，就是蒙格很喜歡的COSCO。
4.因為『特殊流程，地理位置，規模經濟，獨特資源』所造成的低成本優勢：
不過我個人認為這一點必須深入分析公司低成本的原因是什麼，保質期是否夠久，而且要特別注意『變動成本』與『固定成本』之間的差異。
簡單來說，上述四點是造成公司優秀的背後原因，但往往也不太容易看出來，這一塊可以搭配閱讀費雪的《非常潛力股》，透過閒聊法來進行瞭解，只不過講是很簡單，真要做到並不容易，但投資本來就不容易，一方面比的是心理素質，另一方面比的是誰知道的多。
本篇心得寫的比較簡略，沒有舉一些台股的案例，稍嫌單薄了一點，以後有機會再慢慢補充。
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